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【500万彩票网全国开奖】央行再次定向降准0.5个

2020-02-15 03:12

中国人民银行决定,自2016年3月1日起,普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,以保持金融体系流动性合理充裕,引导货币信贷平稳适度增长,为供给侧结构性改革营造适宜的...

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央行9日晚间公告,决定从6月16日起,对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行(不含2014年4月25日已下调过准备金率的机构)下调人民币存款准备金率0.5个百分点。

中国人民银行决定,自2016年3月1日起,普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,以保持金融体系流动性合理充裕,引导货币信贷平稳适度增长,为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

没想到!“麻辣粉”梅开二度,有何深意?

此外,为鼓励财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司发挥好提高企业资金运用效率及扩大消费等作用,央行同时下调其人民币存款准备金率0.5个百分点。

1)核心观点:时隔四个月后再次降准超预期,旨在稳增长和对冲资本流出。广义货币供应和名义GDP增速的裂口不断张大,超发货币未流入实体经济,落入流动性陷阱。钱去哪了?可能一方面是维持债务循环和庞氏融资滚动,资金大量沉淀从而导致货币流通速度下降;另一方面本轮货币宽松周期开启以来,先是2014-2015年上半年推升股市,然后是2015年下半年以来推升一线和核心二线城市房市资产价格,2016年房市类似于去年股市的水牛杠杆牛,已经脱离房价收入比等基本面指标。再次表明当前结构性和体制性问题难以通过总需求管理政策解决,改革是唯一出路。

资料来源:央行官网

央行称,此次定向降准就是要鼓励商业银行等金融机构将资金更多地配置到实体经济中需要支持的领域,确保货币政策向实体经济的传导渠道更加顺畅。当前流动性总体适度充裕,货币政策的基本取向没有改变。人民银行将继续实施稳健的货币政策,保持适度流动性,实现货币信贷及社会融资规模合理适度增长,促进经济健康平稳运行。

2)时隔四个月后再次降准超预期,旨在稳增长和对冲资本流出。此次降准自2015年10月23日双降以来时隔4个月,是2015年2月4日第1次全面降准以来的第5次。预计本次降准可释放6000-7000亿基础货币。

11月15日,定向降准第二次操作实施,释放长期资金约400亿元。不仅如此,央妈还端上一碗热腾腾的“麻辣粉”,规模达2000亿元,利率3.25%,为本月的“第二碗”。

央行表示,“三农”和小微企业贷款达到一定比例是指:上年新增涉农贷款占全部新增贷款比例超过50%,且上年末涉农贷款余额占全部贷款余额比例超过30%;或者,上年新增小微贷款占全部新增贷款比例超过50%,且上年末小微贷款余额占全部贷款余额比例超过30%。按此标准,此次定向降准覆盖大约2/3的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行。

3)降准旨在稳增长和对冲资本流出。降准目的有二,一是两会前后稳增长需要,除货政继续宽松外,预计2016年财政政策更加积极,赤字率提高至4%左右;二是对冲资本流出,人民币贬值预期下,1月央行口径外占降幅6445亿元,较前值收窄637亿元,为历史第二大降幅,2015年12月创下史上最大跌幅7082亿元。1月外汇储备降幅995亿美元,2015年12月为1079亿美元。

而到15日为止,央行一笔逆回购没做,但两碗“麻辣粉”就投放了6000亿元,提前锁定全月公开市场操作净投放。逆回购没做,不代表一直不做。而临近年底,万亿财政投放即将拉开帷幕。

“经济下行压力下,政策保持定力,不采取总量宽松措施。定向降准有利于引导金融机构信贷结构优化,实现稳增长调结构双重目标。”民生证券研究院副院长管清友说。但他同时表示,定向降准并非结构调整“万能药”,一来无法改变金融机构惜贷,货币政策传导机制受阻的事实,二来无法改变存款创造后,货币流入产能过剩和融资平台等强势部门的趋势。定向宽松的同时仍需释放改革红利。

4)官方货政定位由稳健微调为稳健略偏宽松。2月26日,央行行长周小川表示,目前中国货币政策处于稳健略偏宽松的状态。这是央行首次在货币政策定位上改口,货币政策定位由稳健微调为稳健略偏宽松。 2月27日,央行主管媒体《金融时报》报道称,适时降息降准可降低社会融资成本,今年货币政策宏观调控在努力降低社会融资成本方面力度将进一步加大。考虑到当前经济的主要矛盾是供给侧改革,货政以配合供给侧改革为主,维持货政继续宽松,但宽松边际不如2014-2015年判断。

资金弹药有了!机构称,稳增长政策持续发力,对基本面不必过于悲观。

最近一段时间,在定向降准的同时,央行也在公开市场持续释放流动性,货币市场维持稳定,资金价格稳中回落。

5)钱去哪了:庞氏融资滚动和推高资产价格。根据货币数量方程MV=PQ,货币增长无非是因为经济增长、物价和货币流动速度。2015年M2增长13.3%,GDP增长6.9%,2016年1月M2增长14%,预计1季度GDP增速6.5%左右,广义货币供应和名义GDP增速的裂口不断张大,超发货币未流入实体经济,落入流动性陷阱。

又见麻辣粉 再次超预期

钱去哪了?可能核心是两个去向:一是维持债务循环和庞氏融资滚动,资金大量沉淀从而导致货币流通速度V下降,产能过剩的重化工国企、三四线城市小开发商、地方融资平台等资金黑洞不断加杠杆,1月新增人民币贷款2.51万亿元,社融3.42万亿元,大超市场预期,也表明债务雪球越滚越大,越滚越快。

央行15日早间公告,今日是对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点的第二次调整,释放长期资金约400亿元。释放资金规模与上个月基本相当。

二是本轮货币宽松周期开启以来,先是2014-2015年上半年推升股市,然后是2015年下半年以来推升一线和核心二线城市房市资产价格,2016年房市类似于上年股市的水牛杠杆牛,已经脱离房价收入比等基本面指标。近期深圳、上海等一线城市房价大涨,南京、苏州、杭州等二线城市蠢蠢欲动,房市正呈加速赶顶迹象,2016年需警惕房市重蹈2015年股市和1991年日本泡沫崩溃覆辙。十次危机九次地产,地产泡沫过高将降低一国实体经济竞争力,地产泡沫崩溃将引发经济金融危机。当前结构性和体制性问题难以通过总需求管理政策解决,供给侧结构性改革待落地攻坚。改革落地攻坚的那天,我们面朝大海,春暖花开。

500万彩票网全国开奖,让人意外的是,人民银行同时开展中期借贷便利操作2000亿元。操作情况显示,此次1年期MLF中标利率为3.25%,与前次操作相同。

6)货币超发,人民币购买力平价下降。货币超发,将导致购买力平价下降,对内表现为资产价格泡沫和滞涨风险,对外表现为汇率贬值压力,这是国际金融的基本逻辑。近期美国通胀和加息预期上升, 1月美国核心PCE升至1.7%,创4年新高,环比0.1%,高于市场预期和前值,原油反弹进一步加强通胀回升,市场上调未来加息预期,美元指数回升至98.34,再度增加短期人民币贬值压力。降准后美元走强,离岸人民币走贬。

这已是11月以来央行第二次开展MLF操作。与前次操作一样,同样出人意料。

7)利好房市和短期稳增长,股市休养生息。超发的货币通常会追逐供给弹性小需求弹性大的商品。考虑到政策鼓励居民加杠杆和流动性充裕,229降准利好一线和核心二线城市房市。在2014-2016年经济基本面和无风险利率一路向下背景下,股市走完牛熊循环,核心因素是改革预期调整引发的风险偏好花开花落。市场缺的不是钱,是信心,股市继续休养生息,关注黄金、供给侧改革、大宗反弹、机构往业绩稳定增长估值低标的抱团取暖等结构性机会。

本月5日,人民银行开展中期借贷便利操作4000亿元,与当日到期量基本持平,期限为1年,中标利率为3.25%,较上期下降5个基点。

资料来源:央行官网

Wind数据显示,本月只有1笔MLF到期,到期日为11月5日,规模为4035亿元。

从这个角度来说,央行5日开展的那次操作是到期续做,时点在预期之内,出乎意料的是利率,MLF利率下调5个基点,是2016年以来的首次。15日MLF操作则在时点上超出预期。

“麻辣粉”梅开二度 暗含三大信号

那么,央行MLF梅开二度,有何深意?

短期看,平抑税期高峰冲击,维护流动性合理充裕应是动机之一。

央行公告指出,对冲税期高峰等因素后,银行体系流动性总量处于合理充裕水平。

据税务部门,今年11月申报纳税期限截至当月15日。按照以往经验,从本月13日左右开始迎来了月度税期高峰,其对短期流动性的扰动或将持续到19日左右。

与此同时,央行从10月28日即停做逆回购,此后公开市场逆回购操作一直处于停摆状态。这一过程中,银行体系流动性少有“进项”,面临自然耗损,流动性总量逐渐下降。

从央行公告措辞上可见,在描述银行体系流动性总量时,11月11日之前一直用的是“较高水平”,从11月12日改为“合理充裕水平”。

资料来源:央行官网

11月7日以来,货币市场利率转为上行,隔夜Shibor累计涨超90个基点。据市场人士反映,12日以后市场资金面尚且平稳,14日骤然收紧,全天持续紧张。

然而,央行逆回购操作持续停摆。

税期高峰来袭,资金面骤然收紧,公开市场逆回购操作竟毫无动静,“央妈”到底要干啥?原来是憋大招!

相比逆回购操作,“麻辣粉”具有量大、期限长等特点,可有力对冲税期等因素影响,稳定市场预期。

进一步看,保持每月中旬MLF操作常态化,巩固MLF利率与LPR利率联动可能也是考虑之一。

民生证券首席宏观分析师解运亮指出,自8月以来,央行在8月15日开展了4000亿元MLF操作,在9月17日、10月16日、11月15日均开展了2000亿元MLF操作,这些MLF操作均发生在银行间同业拆借中心公布LPR报价前一周。他推测央行未来可能会在每个月LPR报价前一周均开展MLF操作,以引导LPR变动。

解运亮表示,央行本月通过下调MLF操作利率并累计开展6000亿元操作,为LPR报价既提供了价格的指引,也提供了数量的保障。

从这个角度来看,本月LPR重新走低基本没有悬念。

中国民生银行首席研究员温彬预计,新一轮LPR利率将下调5个基点。

长期看,央行提高MLF操作频次,可能还有“锁短放长”,投放跨年流动性,支持信贷和社融增长等考虑。

这次MLF操作为何超预期?因为对冲税期高峰,不是非要动用MLF这一工具。之前,央行大多采用逆回购操作的做法,通过持续集中开展大力度逆回购操作,也完全可以平抑税期因素冲击。

选用期限更长的MLF,说明平抑税期高峰冲击不是唯一的考虑。

其一,期限更长的MLF利率比期限更短的逆回购高,“锁短放长”避免短期市场利率大幅走低,兼顾防风险、稳汇率、稳通胀预期的考虑。

其二,期限更长的MLF,可满足一些机构对跨年流动性的需求。

其三,MLF操作可发挥中期政策利率作用,释放利率信号,同时引导金融机构加大对实体经济的支持力度,稳定货币信贷增长。

联讯证券首席经济学家李奇霖、钟林楠认为,今日央行开展MLF操作,实际是代替逆回购。MLF的期限更长,一来可以更好地帮助银行解决流动性指标的约束,对接表内信贷,达到稳增长的作用;二来可以帮助银行跨年。

资料来源:央行官网

麻辣粉只是开始 逆回购不会缺席

万亿财政投放即将拉开帷幕

截至11月15日,央行已连续15个工作日未开展逆回购操作。这可能只是暂时的,央行仍有重启逆回购操作的必要。

此次定向降准+MLF操作释放的2400亿元资金未必能够完全对冲税期高峰。此外,不光是税期因素,政府债券发行缴款也会消耗流动性。随着年底临近,金融机构出于应对考核、调节报表等需要,对流动性的需求会上升。

从往年来看,11月下半月,资金面通常不会太宽松,后续央行适时重启逆回购操作仍有可能。

15日,Shibor继续全线走高。

资料来源:中国货币网

Wind数据显示,截至15日,央行6000亿元MLF操作,已完全对冲本月公开市场到期MLF和央行逆回购,提前锁定净投放。如果重启逆回购操作,净投放规模有望进一步增加。

资料来源:Wind

年末还有大额财政库款划转。2018年11月、12月,财政存款分别减少6643亿元、10372亿元。年底财政投放会形成大额流动性供应。

资料来源:Wind

机构预计,今年年底财政投放规模同样是万亿级别。11月底会有一部分投放,12月底会更加集中,再加上央行流动性供应,资金面可能不会十分宽松,但不至于紧张。这些资金将为支持银行年初冲贷,为基建投放、稳定经济提供充足弹药。

因此,有机构认为,经济短期有望企稳,不必过于悲观,PPI正在触底,后续盈利预期有望改善,从而利好股市。明年年初,资金面宽松叠加基本面预期修复,股市有望迎来更好机遇。

15日上午,A股大盘低开,但临近盘尾回升。截至上午收盘,沪指涨0.03%报2910.82点。展望未来,有机构认为A股 “长牛”显现。

资料来源:Wind

兴业证券(行情601377,诊股)策略团队认为,2020年市场以中枢逐步震荡抬升为主,把握结构性机会。流动性宽松大趋势、“十四五”规划展望、开放加速为股票市场和相关产业带来估值提升机会。在国家重视、居民配置、机构配置、全球配置等“四重奏”指引下,真正属于中国的权益时代有望正式开启,A股正在经历第一次“长牛”机会。

招商证券(行情600999,诊股)策略团队指出,未来能够提供10%以上年化复合回报的仅剩权益类资产,居民高收益理财产品将会隐现资产荒。若指数较大程度上涨有望触发居民资金加速入市,市场将会加速上行。

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